我国橡胶行业供需矛盾恶化,企业亟待转型

橡胶行业下游需求增长乏力,供需矛盾仍处于行业整体供过于求的状态。橡胶产业链包括橡胶和橡胶生产制造两部分组成,橡胶、合成橡胶供应过剩已进入生产阶段。此前,丁苯橡胶和顺丁橡胶的总生产能力分别达到180万吨和182万吨,但生产能力利用率仅为54.5%和45.1%。虽然合成橡胶行业的供给侧改革始于2016年以后,但合成橡胶供需矛盾依然突出。

除了合成橡胶供过于求外,天然橡胶市场也处于不平衡状态。2011年,普遍扩大种植区域,导致天然橡胶价格一路走低,橡胶树种植收获时间大约是7-8年,预计2019年之后天然橡胶供应仍将受到影响。
目前,下游对橡胶的需求也很缓慢。橡胶需求主要来自轮胎、鞋、胶管、胶带等产品,其中轮胎消费约占橡胶市场的70%。轮胎需求取决于汽车产量和保有量,从新车产量来看,自2017年以来,汽车销售增长回到了下降趋势。主要依靠汽车保有量支持未来轮胎市场,但很难看到大增长。此外,中国轮胎也面临着出口摩擦的问题。我国轮胎出口占总产量的35%左右,但国内轮胎缺乏竞争优势,同质化竞争普遍存在,多次被国外双重反向调查,出口不确定性加大。

利润分析:原材料价格波动较大,企业成本控制能力提高。
对于合成橡胶企业来说,利润很容易受到原材料价格波动的影响,而产业链的整合是降低成本的关键。天然橡胶企业的利润也受到产业链的影响。中化国际的毛利率略高于云南的农业开垦,这是由于企业布局的多样化产业和生产能力规模的优势所致。

行业财务风险分析:偿债压力加大,现金收付能力下降
目前,橡胶行业的整体还本付息压力不断增加,橡胶生产的债务压力低于橡胶制品企业。天然橡胶生产商云南农垦的杠杆率持续上升,从2013年底的44.97%上升到17季度的71.18%,企业债务规模迅速扩大,橡胶行业承受着相对较大的债务压力。
就现金流而言,该行业的总体收现能力变弱,随后的投资支出较大。与橡胶制造企业相比,橡胶生产企业的现金流状况略强。目前,我国商业银行的现金筹集能力差、经营活动现金流量减少、产业结构升级、异地拆迁项目多、投资支出压力大,主要依靠外部融资来维持现金流量。

据不完全统计,今年9月份以来,又有46家橡胶轮胎企业被列入失信被执行人。2018年短短半年多的时间,列入失信被执行人行业企业已经超过350家,这些企业部分是贷款无法偿还,深陷互联互保危机的原因;或是拖欠工人工资,经营异常,企业亟待转型。

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